美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ng>美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国(guó)未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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