金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调(diào肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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