来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济(jì)持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人>

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。