金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观(guān)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huá可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁n)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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