近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xi一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？ǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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