金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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