财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服(fú)务(wù)中国式(shì)现代化(huà)中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预示着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的(de)企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报(bào)率预期(qī)下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于其他主题板块更(gèng)强的(de)优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资和长期气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别(qī)投资需(xū)要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品(pǐn)投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行的估(gū)值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的(de)爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金(jīn)融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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