近(jìn)期(qī)“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国(guó)企(qǐ)、央企上市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机(jī)构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国(guó)国(guó)企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持(chí)续(xù)改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)买入额(é)最多(duō)的(de)10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国(guó)石化(huà)、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前(qián)十(shí)大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿(yì)到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数sī)财报公(gōng)布，不(bù)少全球(qiú)主权投资机构跻身(shēn)国企的(de)前十大的(de)股(gǔ)东行业。例(lì)如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富基金增(zēng)持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季度增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中(zhōng)国基(jī)金-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、建(jiàn)设银行(xíng)、中(zhōng)国石化(huà)、华(huá)润(rùn)置地(dì)、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告(gào)中解(jiě)释了他们(men)对于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场(chǎng)显然已经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性(xìng)公司。它(tā)虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数理(lǐ)等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的选(xuǎn)股标(biāo)准相关(guān)。基于公司的股东回(huí)报(bào)等标准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去难(nán)以进(jìn)入部分外(wài)资的选股池子。例(lì)如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大(dà)的(de)提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者(zhě)认为国企长期的低估值为(wèi)投资者提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分公司的投资价(jià)值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革(gé)能够取得成效(xiào)，投资者会重估(gū)国企的投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对(duì)于能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的(de)公司是(shì)愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的(de)重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的(de)市净率低于私(sī)营企业。

　　除了(le)股东回(huí)报(bào)，国企如(rú)何与投(tóu)资者(zhě)互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的(de)问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具(jù)可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题(tí)受到关注，可能个别(bié)股票(piào)有(yǒu)一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充(chōng)分(fēn)的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但(dàn)总体area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数来(lái)说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改(gǎi)善他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或(huò)股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从全球投(tóu)资(zī)者的(de)角度看，他们对(duì)国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过(guò)去(qù)的5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看好(hǎo)上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经理只关(guān)注经济(jì)的(de)私营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变(biàn)，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低(dī)于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东(dōng)地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股价(jià)有了非常(cháng)显著的(de)回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必(bì)须(xū)持有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来(lái)，因(yīn)为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会(huì)有百分百(bǎi)的确定性或信心。一(yī)些积(jī)极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去(qù)多(duō)年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什(shén)么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国(guó)的国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经(jīng)济(jì)运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

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