国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士(shì)称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银行进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范(fàn)围(wéi)加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的(de)倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的(de)措(cuò)施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者(zhě)的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题(tí)——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国(guó)白宫当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显(离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期(qī)，显示(shì)出核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及(jí)银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一定程离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银(yín)价(jià)格的(de)进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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