调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。