财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàn白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗g)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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