大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lá如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉i)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(h如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉uà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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