申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗占(zhàn)比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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