私募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写，该私募证券投资基(jī)金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品(pǐn)融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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