核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思;'>平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思)。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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