美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看p>

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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