申万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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