昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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