美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行(xí福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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