5月13日(rì)，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发布(bù)公(gōng)告(gào)称，其累计(jì)有效认购申请份额总额超过20亿(yì)份发(fā)行上限(xiàn)，将启动比例(lì)配售。这则小(xiǎo)公告(gào)体现(xiàn)出市场对这一“中特估”主题的(de)追捧(pěng)力(lì)度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中(zhōng)特估(gū)”的行情，市场(chǎng)关注度(dù)非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这(zhè)一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实际上，早在去年(nián)底及今(jīn)年(nián)一季度，一些(xiē)基金经理开(kāi)始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式(shì)等问(wèn)题成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点，中国基(jī)金报采访多位投研人士(shì)，解析“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗主题积(jī)极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕见出(chū)现启动“比例(lì)配售”情况，今(jīn)年(nián)场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企(qǐ)科技(jì)引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获(huò)批(pī)发行，更有(yǒu)扎堆上报(bào)的央(yāng)国(guó)企基金在排队入市(shì)。

　　这些或(huò)成为这一波(bō)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素的，近期银行(xíng)股大涨的一个催(cuī)化因素就是积极(jí)推介(jiè)相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特(tè)估有可能(néng)独领风(fēng)骚。”万家(jiā)基金章恒更是(shì)表示。

　　同样(yàng)，博(bó)时基金指数与量化投资部基金经理杨(yáng)振建就表(biǎo)示(shì)，近期密集申(shēn)报的国央企主题基金主要涉及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能源”几(jǐ)大(dà)主题，这样的布(bù)局可(kě)以更(gèng)好支持央(yāng)国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为(wèi)行(xíng)情进一(yī)步上涨的催(cuī)化剂(jì)。去年以(yǐ)来公募基(jī)金(jīn)发行整(zhěng)体平淡(dàn)，近期(qī)多只国(guó)央企(qǐ)主题基(jī)金申(shēn)报(bào)和发行，行情火热下将为市场(chǎng)带(dài)来增量资(zī)金，有望推动进一步(bù)上(shàng)涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅认为，公募基金积极(jí)布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因为新一轮(lún)深化(huà)国企改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司(sī)的投(tóu)资价(jià)值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投资者提供更丰富的(de)工具以参与到(dào)央(yāng)国企投(tóu)资。另一方面(miàn)是(shì)落实公募基金行业(yè)高(gāo)质量发展的要求，引导更(gèng)多资(zī)金参(cān)与(yǔ)央国企改革，更好发(fā)挥公(gōng)募基金服(fú)务资本市场改(gǎi)革、服(fú)务(wù)实体经(jīng)济和国(guó)家(jiā)战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提升交易活(huó)跃度，有望成(chéng)为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构(gòu)性行情明(míng)显，中特估和人(rén)工智能(néng)成为两(liǎng)大明显的主线，而新能源等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下，一些基(jī)金经理开始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章(zhāng)恒直言，自(zì)己目前(qián)重点关注三(sān)大行业(yè)，火电、券商、军(jūn)工(gōng)，这三(sān)大行业主(zhǔ)要是央企或地方国资所在的行(xíng)业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本面在(zài)今(jīn)年(nián)会有重大(dà)的向上变(biàn)化的机会，比如(rú)火(huǒ)电，会受(shòu)益(yì)于(yú)煤(méi)炭价(jià)格(gé)的(de)下(xià)跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于(yú)今年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着国有企业改(gǎi)革的推(tuī)进，大概率这些企业会进入一(yī)个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估(gū)是过(guò)去(qù)5年10年改革的成果(guǒ)，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年(nián)研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特估的(de)投资机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未(wèi)来三年分(fēn)两(liǎng)个阶段。”融通红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)表示，第(dì)一阶段也就是今年以(yǐ)数(shù)字(zì)经济(jì)和“一(yī)带一路”的(de)主题(tí)普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品种，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性的(de)机会。第(dì)二阶段是未来(lái)两年，在主题性机(jī)会(huì)消散以后，基于顶层设计对国央经(jīng)营(yíng)管理价(jià)值(zhí)导(dǎo)向变化(huà)，我们判断经营成果随之(zhī)改变是一个慢变量，会在未来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面(miàn)可能发(fā)生(shēng)显著正向(xiàng)变化的个股提前进行(xíng)布局，比如医(yī)药(yào)和消费等行业。

　　其实一(yī)季报(bào)已经显露出不少基金在行动。国金证券研究(jiū)所数据显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票(piào)市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据(jù)显示，根据(jù)偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一(yī)季报十大(dà)重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动(dòng)加仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值比例，一季(jì)珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗度(dù)超过30％的偏(piān)股主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股，198只基(jī)金在2022年末不持(chí)有(yǒu)“中特估(gū)”概念股，但(dàn)在(zài)一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度主动偏股型公募基金对港股央国企(qǐ)的(de)持(chí)股市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市值占港(gǎng)股持股总市(shì)值的比(bǐ)重(zhòng)由(yóu)2022年四季度(dù)的(de)25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构(gòu)建国(guó)央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特(tè)色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实(shí)到日常(cháng)的投研(yán)流程和实践之中，不少基金公司在加(jiā)大(dà)投研力(lì)量，更有专门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并且需(xū)要利用当前国央企(qǐ)愿意交流的(de)契机，多花精力去进(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗jìn)行跟(gēn)踪发现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通基(jī)金在行(xíng)动上，要求研究员将(jiāng)自己所(suǒ)覆盖(gài)行业的(de)所有国(guó)央(yāng)企构(gòu)建专门的股票库(kù)，并进(jìn)行长期跟踪(zōng)，包括考(kǎo)察其实地调研的(de)的成果，了解国央企经(jīng)营思路和财务导向(xiàng)的变(biàn)化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他(tā)表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对“中特(tè)估”有了更(gèng)深刻的认识：首先(xiān)要认识市(shì)场体制机(jī)制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体(tǐ)持续发(fā)展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特(tè)征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应该是在此基(jī)础上构建的具有时代特征和中国(guó)特色、符(fú)合国(guó)家战略导向(xiàng)的估值体系，而不是简单(dān)套(tào)用国外的(de)传统(tǒng)估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和公司(sī)，一直在发生(shēng)的变化。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万家基金一(yī)直非(fēi)常关注传(chuán)统产(chǎn)业的变化，诸如(rú)煤炭、金融(róng)、建筑(zhù)等多个领(lǐng)域(yù)，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估这波(bō)行情的机(jī)会的(de)。同(tóng)时(shí)，随着时局的变化，也在增加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信(xìn)基金首(shǒu)席经济学(xué)家魏(wèi)凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色(sè)的估值体系是资本市(shì)场使命，投资者需要学习(xí)领会并针对原有(yǒu)的估值体系进行改造，以适应(yīng)现实的需(xū)要(yào)。明(míng)确该体系的框架是第(dì)一位的(de)工(gōng)作(zuò)，合理设(shè)置(zhì)指(zhǐ)标(biāo)也非常重要，投资(zī)者的认可(kě)和实施是最(zuì)终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的基(jī)础。不过，他也提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔(bá)估(gū)值是很大的认知误区，市场化(huà)认可(kě)是基(jī)本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社(shè)会价(jià)值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济(jì)的(de)支(zhī)柱(zhù)，国企央(yāng)企发(fā)展要符合国家战略发展发向，更需要承(chéng)担社会公(gōng)共责任等。而这些都(dōu)应该考虑进(jìn)估值(zhí)体(tǐ)系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经(jīng)理认为，对于国央企的估值方式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社(shè)会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值(zhí)，目前(qián)已经形成(chéng)了初步的企(qǐ)业(yè)社会(huì)价值评(píng)价体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国有企业(yè)承担社会价值、符合国(guó)家(jiā)战略发展的价值(zhí)？首要任务(wù)就构(gòu)建中国特色(sè)的价值评价(jià)体(tǐ)系，改变从以私(sī)人股东权益(yì)出(chū)发(fā)，现金流折现为主要(yào)方法(fǎ)的单一(yī)价值估值(zhí)体系，转向社会整(zhěng)体价值(zhí)观念、纳入中国特(tè)色的ESG评价体(tǐ)系(xì)，充分体现企(qǐ)业(yè)的社(shè)会价(jià)值与国家(jiā)战略价值。”博时基(jī)金指(zhǐ)数与量(liàng)化(huà)投资(zī)部(bù)基(jī)金经理杨振(zhèn)建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导国内团队对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合国际通(tōng)用规则，目(mù)前已经(jīng)形成(chéng)了(le)初步(bù)的企业社会价值评价(jià)体系，其中(zhōng)包括《企(qǐ)业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央企业上市公司环境、社会(huì)及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估(gū)”应(yīng)该是注重企业价(jià)值的可持续估值，要(yào)重视股东、员工和社(shè)会(huì)责任等要素对企业稳健成长的重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现金流、持续(xù)增长的盈利(lì)、科技(jì)创新对(duì)提(tí)升企业内(nèi)在价(jià)值的(de)积极(jí)作(zuò)用，这(zhè)样有利于提(tí)高估(gū)值定价模型的(de)科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制(zhì)、策略构建等实(shí)务工作中，都有成(chéng)熟(shú)的(de)量(liàng)化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收(shōu)益率、营业现金比率、资(zī)产负债率(lǜ)、研发(fā)经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更(gèng)细(xì)致(zhì)分析在估值思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化(huà)，尤其是估(gū)值(zhí)的方(fāng)法和指标上，他认为(wèi)其(qí)包(bāo)括产业链(liàn)上下游的衡量、全要(yào)素成本等，以及(jí)在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值的(de)关系(xì)。这些因素在对估值结论和判断(duàn)的影响上，也使得中国特色的(de)估(gū)值(zhí)体系与(yǔ)传(chuán)统的估值(zhí)体系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都(dōu)是(shì)为了更(gèng)好(hǎo)地(dì)适应中国的市场和经济特点，提(tí)供更精准、更合(hé)理的企(qǐ)业(yè)估值信(xìn)息。”李(lǐ)欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创金合信(xìn)基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实践中(zhōng)进行(xíng)探索(suǒ)，目前尚没有(yǒu)公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗