核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的(de中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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