美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国(guó)政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务(wù)危区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PC区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点E指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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