5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头(tóu)部公募基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月(yuè)12日，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才(cái)等方面存在(zài)差(chà)距(jù)，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能(néng)不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的构(gòu)成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对(duì)资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会(huì)更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是(shì)过度(dù)反应的(de)，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企(qǐ)业有(yǒu)国产(chǎn)替(tì)代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心hǎo)的投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行(xín长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心g)创新，当前阶段(duàn)的(de)人(rén)工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智能(néng)带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为(wèi)显(xiǎn)著，很多(duō)环(huán)节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投(tóu)资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个(gè)半导(dǎo)体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美(měi)国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是(shì)可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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