大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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