上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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