5月13日(rì)，年(nián)内(nèi)首只央企主题(tí)ETF——华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF发(fā)布(bù)公告称，其累计(jì)有效认(rèn)购申(shēn)请份额(é)总(zǒng)额超过20亿份发(fā)行(xíng)上(shàng)限，将启动比例配(pèi)售。这则小公告(gào)体现(xiàn)出市场对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂(jì)。实际(jì)上，早在去年底及今年一季度，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓换(huàn)股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情(qíng)绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关注(zhù)焦点，中国基金报(bào)采访多位投研(yán)人士，解析“中特估(gū)”这些(xiē)焦点问题(tí)。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启(qǐ)动(dòng)“比例配售(shòu)”情况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企(qǐ)、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月(yuè)15日就有(yǒu)3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪(zōng)央企(qǐ)科技引领、央企现代能(néng)源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆上报(bào)的央国(guó)企(qǐ)基(jī)金在(zài)排队(duì)入(rù)市(shì)。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催(cuī)化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积(jī)极推介相关(guān)央(yāng)企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主题(tí)基金的(de)申报发行，我认为(wèi)确实会成为引(yǐn)爆(bào)行情(qíng)的催(cuī)化(huà)剂，基本面、资(zī)金面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中(zhōng)特估有(yǒu)可能(néng)独领风(fēng)骚。”万(wàn)家基(jī)金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资(zī)部基(jī)金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金(jīn)主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大(dà)主题(tí)，这样的布局(jú)可以更好(hǎo)支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将成(chéng)为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基(jī)金发行(xíng)整(zhěng)体平淡，近期(qī)多(duō)只国央(yāng)企主题(tí)基(jī)金申报和(hé)发(fā)行，行情火热(rè)下(xià)将为市场带来(lái)增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步(bù)表示(shì)。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国(guó)企改革的(de)大幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中特(tè)估”概念，央国企上(shàng)市公司的投资价值凸(tū)显，该主(zhǔ)题的基(jī)金(jīn)将为投资者提供(gōng)更丰(fēng)富的工具以参与到央国企投(tóu)资。另一(yī)方面是落实公(gōng)募基金行(xíng)业高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导更(gèng)多资金参与央(yāng)国企改革，更好发挥公募基金服务资本(běn)市(shì)场改革(gé)、服务实体经济(jì)和(hé)国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关标的和(hé)板块带(dài)来增量(liàng)资(zī)金，提(tí)升交易活跃度，有(yǒu)望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变(biàn)赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显，中(zhōng)特估(gū)和人工智能成为两大明(míng)显的主线(xiàn)，而新能(néng)源(yuán)等前期热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在此(cǐ)背景下，一(yī)些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直(zhí)言(yán)，自己目前重点关(guān)注(zhù)三大行业(yè)，火电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三大行业主要是央企或地(dì)方国资所(suǒ)在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基本(běn)面在(zài)今年会有重大(dà)的向上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今(jīn)年市场成交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有(yǒu)企业(yè)改革的推进(jìn)，大概(gài)率(lǜ)这些企业会进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表示，中特估(gū)是过去5年10年改革(gé)的成果，是非常(cháng)基本面的(de)，和(hé)他过去1至2年研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资(zī)机会做好了(le)准备。

　　“去(qù)年年底已开始(shǐ)重视中特(tè)估的投资机会(huì)，判断(duàn)中特估的(de)机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段(duàn)也(yě)就是今年以(yǐ)数字经济和“一带(dài)一路”的主题普涨性机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极(jí)高的(de)品种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是未来两年(nián)，在(zài)主题性机(jī)会(huì)消(xiāo)散以后，基于顶层(céng)设计(jì)对国(guó)央经营管理价值(zhí)导(dǎo)向变化(huà)，我们(men)判断经营(yíng)成(chéng)果随(suí)之(zhī)改变是(shì)一个慢变量(liàng)，会在(zài)未来(lái)两年体现在每一个(gè)央国企(qǐ)的(de)报表中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖(wā)掘公司经营层面可能发生显著(zhù)正向(xiàng)变(biàn)化(huà)的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药(yào)和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在(zài攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)行动。国金(jīn)证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股(gǔ)票池(chí)中，“中特估”概念占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主动型基金持有股票(piào)市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报披露的持仓中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)持(chí)有股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基(jī)金的持(chí)仓中(zhōng)，占(zhàn)比(bǐ)明显提高。上(shàng)述数据显(xiǎn)示，根据偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季(jì)报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了(le)各基金主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的市值占(zhàn)2022年(nián)末股票总市值比例，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)，但在(zài)一(yī)季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券数据统计(jì)也显示，一季度主动偏股型公募(mù)基金对港股央国企的(de)持股市(shì)值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股央国(guó)企持(chí)股总市值占港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大力(lì)量(liàng)？

　　构建(jiàn)国攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别央(yāng)企专(zhuān)门的(de)股票库(kù)

　　可以说中国特色估值(zhí)体系(xì)，正深刻影(yǐng)响基金公司的(de)投(tóu)研(yán)，落实到日常的投研(yán)流程和(hé)实(shí)践之中，不少基(jī)金公(gōng)司(sī)在(zài)加大投研力量，更有专门(mén)构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙就介(jiè)绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究(jiū)员过(guò)去对国(guó)央企的固(gù)定思(sī)维，需要实地考察国央企，并且需要(yào)利用当前国央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪(zōng)发(fā)现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面(miàn)，融通基(jī)金在行动上，要(yào)求研究(jiū)员将自己所覆盖行(xíng)业的所有国央企构(gòu)建专(zhuān)门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调(diào)研的的成果，了解国央企(qǐ)经营思(sī)路和财务导向的变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上(shàng)的(de)重视。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对“中(zhōng)特(tè)估”有了更深刻的认识：首先要认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业(yè)产业结(jié)构、主体(tǐ)持续发展(zhǎn)能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是(shì)在此基(jī)础上构建的具有时代特征和(hé)中国特色、符合国家战略导向的(de)估(gū)值体系，而(ér)不是(shì)简单套用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特(tè)估是一种新的(de)提法(fǎ)，但(dàn)是这个概(gài)念所涉及到的(de)行业和公司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金(jīn)一(yī)直非(fēi)常关注传(chuán)统产业的变(biàn)化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等多(duō)个(gè)领域，因此(cǐ)也(yě)是一定能(néng)够(gòu)抓住中特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随着时局的变化，也在增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行(xíng)中国特(tè)色的估值(zhí)体系是资(zī)本市场使命，投资者需要学(xué)习领会并针对原(yuán)有(yǒu)的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的(de)需要(yào)。明(míng)确(què)该体(tǐ)系(xì)的框架(jià)是第一位的工(gōng)作，合理设置指(zhǐ)标也(yě)非常重要，投资者的认可和实施是最终该(gāi)体系(xì)能否具备长期价值的(de)基础。不过，他也(yě)提(tí)醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知误(wù)区，市场(chǎng)化(huà)认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企(qǐ)是(shì)国民经(jīng)济的支柱，国企央(yāng)企发展要符合国家战(zhàn)略发(fā)展发向，更需要承担社(shè)会公共责任等(děng)。而这(zhè)些(xiē)都应该(gāi)考(kǎo)虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数(shù)受(shòu)访的基金(jīn)经理认为(wèi)，对于国央企的(de)估值方式(shì)要充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价值(zhí)，目前已经形成了初(chū)步的企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何定价国有企业(yè)承担社会价(jià)值(zhí)、符合国家战略发展的价值？首要任务就(jiù)构建中国特色的价值评(píng)价体系，改变从以私(sī)人股(gǔ)东权益出(chū)发，现金流折现(xiàn)为主要(yào)方法的单一价值估值(zhí)体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分体(tǐ)现企业(yè)的(de)社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值。”博(bó)时基金指数(shù)与量(liàng)化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建也直(zhí)言，近(jìn)年来国(guó)资(zī)委(wěi)指导国内(nèi)团(tuán)队对于中国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形(xíng)成了初步(bù)的(de)企业社(shè)会价值评(píng)价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南(nán)》、《中央企业上市公司环境(jìng)、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务总监(jiān)、基金经(jīng)理王帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特估”应该是注重(zhòng)企业(yè)价值的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工和社会责任等(děng)要素对(duì)企业稳健成长的重(zhòng)大意义，重(zhòng)视稳定的现(xiàn)金流、持续增长的盈利、科技创新(xīn)对提升企业内在价值的积(jī)极作用，这(zhè)样有利于提(tí)高(gāo)估值定价模型的(de)科学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实(shí)务工(gōng)作(zuò)中，都(dōu)有成熟的量化(huà)指标可以使用，包(bāo)括净资产收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债率、研(yán)发经费投入强度(dù)等(děng)等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更(gèng)细致分析在估值(zhí)思维、估值(zhí)结论、估值判断上有变化，尤(yóu)其(qí)是估值(zhí)的方法和指(zhǐ)标上，他认为其包(bāo)括产业(yè)链上下游的衡(héng)量、全(quán)要(yào)素(sù)成本等，以及(jí)在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政(zhèng)策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发(fā)展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与(yǔ)企业(yè)价值的(de)关系。这些因素在对估(gū)值结论(lùn)和判断的影响上(shàng)，也使(shǐ)得(dé)中国(guó)特色(sè)的估值体系与传统的估值体(tǐ)系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以估(gū)值思(sī)维的变(biàn)化，还(hái)有(yǒu)估值(zhí)结论和估值判断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市(shì)场和经济特(tè)点，提供更精(jīng)准、更(gèng)合理的(de)企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基(jī)金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春(chūn)直(zhí)言，这(zhè)需要在(zài)实践中进行探索，目(mù)前(qián)尚没有公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别