大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)耐克品牌和乔丹品牌是什么关系论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可耐克品牌和乔丹品牌是什么关系能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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