作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗trong>

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。