上市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗)”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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