原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又一次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不(bù)可忽(hū)视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一(yī)个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集(jí)中度(dù)不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基(jī)本(běn)保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这(zhè)在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（60姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位0809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局(jú)很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能(néng)一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国(guó)酒业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存(cún)在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复(fù)以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的(de)前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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