私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīnbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始募集及(jí)存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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