财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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