作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有。

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