金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处于下为什么球星都觉得梅西是最佳风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)为什么球星都觉得梅西是最佳级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何(为什么球星都觉得梅西是最佳hé)方让我们拭目以待。

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