作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗ong>一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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