5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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