公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博(bó)道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券(qun是正极还是负极，L是正极还是负极àn)商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市(shì)占率的提(tín是正极还是负极，L是正极还是负极)升。博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确(què)立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行(xíng)业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额(é)留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构客(kè)户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清算等(děng)多(duō)个环(huán)节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结n是正极还是负极，L是正极还是负极算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模(mó)式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士(shì)表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 n是正极还是负极，L是正极还是负极