自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一(yī)季(jì)度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的(de)公司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在(zài)女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次(cì)关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们(men)可(kě)能真的(de)只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下(xià)权益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成长型女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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