自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积云南有哪几个市 云南是几线城市极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一(yī)季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确(què)评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯一情(qíng)形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这云南有哪几个市 云南是几线城市家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系(xì)不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者(zhě)机构调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理(lǐ)的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，云南有哪几个市 云南是几线城市中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的(de)整体估值(zhí)依(yī)然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益(yì)。

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