金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(qǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(chǎng)景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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