近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入(rù)、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏(piān)好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份(fèn晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里情出自哪里)额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现出(chū)更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需(xū)关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系的(de)流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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