大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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