来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息的(de)关键仍是通胀压力(lì)太大(dà)。

　　本(běn)次(cì)美联储声明较3月有何变化(huà)？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述(shù)修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业(yè)率在低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明确(què)银(yín)行风险导(dǎo)致(zhì)家庭和企业信贷的(de)收紧(jǐn)。第三(sān)，重(zhòng)申通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会(huì)仍然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”。第四，修改货(huò)币政(zhèng)策表(biǎo)述，重申“委员会评估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员(yuán)会预计(jì)一些额外的(de)政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可(kě)能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还(hái)需要时间来体(tǐ)现；预计(jì)美国经济温和(hé)增长(zhǎng)，有可文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求能避免(miǎn)衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息，本次加息(xī)依然(rán)是共识；认(rèn)为原则上(shàng)不需要(yào)利(lì)率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于(yú)降息，强调劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关于(yú)银行和债(zhài)务(wù)上限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大(dà)型银行进行大规模收购(gòu)，银(yín)行(xíng)业总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美(měi)国(guó)银行系(xì)统(tǒng)健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦基金(jīn)利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此(cǐ)外，上调(diào)准(zhǔn)备金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至(zhì)5.文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续减持美国国债、机(jī)构债务和机构抵押(yā)贷款支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联储坚持加息(xī)的(de)关键仍在于通(tōng)胀压(yā)力较大。例(lì)如，3月美国(guó)核心(xīn)通胀季调环(huán)比仍(réng)在0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经(jīng)连续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加息(xī)是80年代以来最快的一(yī)次，10次便(biàn)累(lèi)计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声(shēng)明(míng)来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申(shēn)经济依然稳健。不(bù)过(guò)表述修改为(wèi)“1季(jì)度经济活(huó)动以适(shì)度的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失业率保持(chí)在(zài)低(dī)位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方面，重(zhòng)申(shēn)通胀文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求压力。“通货(huò)膨(péng)胀仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢(huī)复2％的(de)通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面(miàn)，或将停止加息。重申委员会(huì)将评估(gū)货(huò)币政策(cè)的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确定额外的(de)政(zhèng)策紧缩(suō)在多(duō)大程度上适合于随着时间的推移(yí)将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考(kǎo)虑货(huò)币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是适当的，以实现一种货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美(měi)国银(yín)行体(tǐ)系(xì)稳健且(qiě)富有弹(dàn)性(xìng)”；明(míng)确银行风险导致了(le)家庭和企业(yè)信(xìn)贷(dài)的收紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业(yè)和通胀(zhàng)，这些影(yǐng)响的(de)程(chéng)度仍不(bù)确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国(guó)出现经济(jì)衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或已经达到(dào)限制性水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就(jiù)已经(jīng)在(zài)讨论停止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔(ěr)指出本次加息依然是共识(shí)，所有人全(quán)票(piào)通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加息，但不(bù)是本(běn)次(cì)会(huì)议。

　　对于(yú)未(wèi)来利率终(zhōng)点的问题，鲍(bào)威尔认为原则(zé)上不(bù)需要利率提高那么高，正在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到(dào)），也(yě)就意(yì)味着也许可(kě)以(yǐ)暂停(tíng)加息了。后续政策变化(huà)的关(guān)键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍威尔强(qiáng)调，美(měi)国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资(zī)水平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的(de)作用，不希(xī)望大型银(yín)行进(jìn)行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程(chéng)度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成(chéng)债务协(xié)议，经(jīng)济后果“高度(dù)不(bù)确定(dìng)”。此前(qián)，美(měi)国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果国会(huì)不尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出(chū)现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施，避(bì)免(miǎn)联邦政府发生债务(wù)违约。美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发布的(de)最(zuì)新报(bào)告显示(shì)，美国在(zài)6月(yuè)初(chū)耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依(yī)然(rán)会出现。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国(guó)经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性；美国(guó)通(tōng)胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求