银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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