申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎ华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗n)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品(p华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ǐn)流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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