公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式(sh学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ì)之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的(de)调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报的(de)交易额(é)度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易(yì)结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券商完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较高，也在(zài)筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较(j学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分iào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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