来源(yuán)：高瑞(ruì)东(dōng)宏观笔记(jì)

　　核(hé)心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度(dù)，国内(nèi)经济(jì)回暖主要(yào)缘(yuán)于疫后复(fù)苏红利驱动，表现为(wèi)生产恢复推动(dòng)出口形势好转，出行需求释放催(cuī)化下(xià)游(yóu)消费回暖。从(cóng)行业(yè)表现看，制(zhì)造业从去(qù)年四季度(dù)的“量价齐(qí)跌(diē)”转向“量升价跌”，企业或(huò)从主动去库转(zhuǎn)向被动去库。从(cóng)景气(qì)度(dù)边际表现看，下游消费制造>；中游装备(bèi)制造>；上游原(yuán)材(cái)料(liào)加工(gōng)；服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等(děng)线下活(huó)动回暖，但(dàn)距(jù)离疫情前(qián)仍有一定差(chà)距。

　　向(xiàng)前看，考虑到(dào)疫后经济脉冲式修复放缓、海(hǎi)外总需求(qiú)回(huí)落预期逐步兑现(xiàn)，消费回暖和产(chǎn)业升级将成(chéng)为推(tuī)动下一(yī)阶段国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)的主线。

　　制(zhì)造业、服务业是驱(qū)动一季(jì)度经济复苏的主因

　　从一季度(dù)GDP表(biǎo)现看(kàn)，制(zhì)造业，交通(tōng)运输(shū)、房地产等行业景气度(dù)明显提升，而建(jiàn)筑业景气度(dù)回落(luò)，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速(sù)恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的特点相(xiāng)一致。

　　从制造业(yè)内部来看，今年3月，制(zhì)造业各行业景气度普遍回(huí)暖(nuǎn)，多数(shù)从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指向(xiàng)经济(jì)复苏初期，供给端修(xiū)复(fù)好于需求(qiú)端，行业整体(tǐ)去(qù)库进程(chéng)尚未结(jié)束(shù)。从(cóng)行业景气度边际(jì)改(gǎi)善情况来看，下(xià)游(yóu)消费制(zhì)造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材料(liào)加(jiā)工(gōng)，煤(méi)炭行业景气度表现(xiàn)为(wèi)高位放(fàng)缓。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与出行、地产后(hòu)周期相关的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家具制(zhì)造行(xíng)业景气度(dù)较高，部(bù)分行业表现为“量(liàng)价齐升”。

　　中(zhōng)游装备制造业(yè)行业景(jǐng)气度居中，表现(xiàn)为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专用设(shè)备、运输设备(bèi)>；；；汽(qì)车制造(zào)、金属(shǔ)制品>；；；通(tōng)用设备、电子(zi)设备。

　　上游原材料加工行业景气(qì)度改善幅度最弱，由于(yú)行(xíng)业(yè)库存水平偏高，多数行业仍然受到(dào)价格(gé)下(xià)跌的困扰(rǎo)，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维(wéi)度(dù)看，有色(sè)金属>；；；黑(hēi)色金(jīn)属、非金(jīn)属矿(kuàng)物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升(shēng)级(jí)或(huò)是(shì)推动下一阶段经济(jì)复(fù)苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济(jì)复(fù)苏主要受益于疫(yì)后复苏红利(lì)驱动。需求方面(miàn)，出行类消费快速复(fù)苏，前期积压的购房、服(fú)务消费需求得以释放；供给方面，国(guó)内复工复产(chǎn)加(jiā)快推进，生产端(duān)快速恢复，是推动年初出口(kǒu)数据好转的(de)重要原因。

　　进入3月(yuè)，经(jīng)济复苏节奏有(yǒu)所放缓，指向疫后复苏红利(lì)驱动边际转弱，随着(zhe)未来海(hǎi)外总需求(qiú)回落的预期逐步(bù)兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来自于消费回暖和产业升(shēng)级两条(tiáo)主线。

　　一是，一季(jì)度居民(mín)收(shōu)入向上修复，消(xiāo)费倾(qīng)向明(míng)显回(huí)升，已(yǐ)经高于2020-2022年疫情(qíng)期间水平(píng)，同时信贷数据指向居民(mín)“去杠杆”势头缓(huǎn)和(hé)，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进一步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费(fèi)有望(wàng)持续(xù)修(xiū)复(fù)，家电、家具、纺服等与出行及地(dì)产后(hòu)周期相(xiāng)关的可选消费也有望进(jìn)一步回暖。

　　二(èr)是，产(chǎn)业升级(jí)路径驱动下，汽车(chē)和(hé)“新三样”产(chǎn)品出口优势增强(qiáng)，有(yǒu)望维(wéi)持出口韧性；随着(zhe)下游(yóu)消费稳步修(xiū)复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上修复(fù)，企业(yè)将从主动去库逐(zhú)步转向被动去库、主动补库，设备(bèi)投资需求有(yǒu)望改善，推(tuī)动中游装备制造景气度维(wéi)持高(gāo)位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不(bù)及预期；海外需(xū)求超预期回落。

　　一、节(jié)后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落(luò)

　　一、本周(zhōu)聚焦：疫后(hòu)经济复苏有哪(nǎ)些结构性特征？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱(qū)动一(yī)季度经济复(fù)苏的主因

　　一季度我国GDP总(zǒng)量实现超预期增长(zhǎng)，指向疫后复苏背景下，国(guó)内经济企稳回(huí)升。但不同(tóng)于海外(wài)国家疫后(hòu)复苏的规律，本轮国内疫后复苏发生在外需回落、国(guó)内经(jīng)济转向高质量(liàng)发展、居民(mín)前期“去杠(gāng)杆(gān)”的过程中，因此驱动疫(yì)后经济复苏的(de)力(lì)量(liàng)并不均衡，行业分化特(tè)征明显。因此，我们重点从(cóng)行业层面，观测(cè)当(dāng)前各(gè)行(xíng)业景气度水平(píng)。

　　从(cóng)GDP不变(biàn)价观测(cè)各行(xíng)业表现(xiàn)来看，今年一季度制造业、交通运输业、房地产业景(jǐng)气度明显提升，而建筑业景(jǐng)气度回(huí)落，与年初出(chū)口数据好(hǎo)转、服务消费快(kuài)速恢复、房地(dì)产销售回暖而投资(zī)疲弱的(de)情(qíng)况相一致。

　　我(wǒ)们以2019年为基期计(jì)算各(gè)年份的复合增速，观(guān)察各(gè)行(xíng)业增加值变化。

　　今年一(yī)季度第一产业增加值(zhí)增(zēng)速为3.6％，低于去年四季度(dù)的4.9％，但仍(réng)高(gāo)于2019年(nián)、2020年全(quán)年增速，与近年来加快建设农业强(qiáng)国，推进(jìn)农业农村现代化的目标有关。

　　今年一季度第二(èr)产业增加值(zhí)增速升至(zhì)5.4％，高于去(qù)年(nián)四季度的4.4％。其中，制造业迎来较快(kuài)复苏，增加值增速提(tí)升至5.9％，高于去(qù)年(nián)四季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与去年(nián)下半年之(zhī)后外需(xū)转(zhuǎn)弱、居民商品消(xiāo)费(fèi)恢复偏慢有(yǒu)关。而建(jiàn)筑业景气度明显回(huí)落，增加值增(zēng)速(sù)回落(luò)至1.9％，低于去年四季度的(de)3.1％，主要受(shòu)房地产(chǎn)新开工拖累。

　　今年一季度第三产业增加(jiā)值增(zēng)速(sù)小幅升(shēng)至4.7％，略高(gāo)于去年四季度(dù)的4.6％，但相较疫情前(qián)仍存(cún)在产出缺口。其中，受(shòu)益于居民出行活动恢(huī)复(fù)，交通运输、仓储(chǔ)和邮政(zhèng)业增加值(zhí)增(zēng)速明显(xiǎn)提升，自去年四(sì)季度的3.4％升至(zhì)5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽管高于疫情三年(nián)来的平均增速，但绝对水平不(bù)及2019年，指向供给水平恢(huī)复较慢。而受(shòu)益于新房和二手房销售(shòu)回(huí)暖，今年一季(jì)度房地产业增加(jiā)值增速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造(zào)业(yè)领(lǐng)域(yù)复苏分化，中下(xià)游改善幅度(dù)好于上(shàng)游

　　对(duì)于行业景气(qì)度的观测，我们采用量(liàng)（各行(xíng)业工业增加值增速）与价格(gé)（各行业(yè)工业品价格(gé)增(zēng)速）分别作为供(gōng)需的衡量指标(biāo)。主要选取28个(gè)主要行业自2019年以(yǐ)来的月度(dù)数(shù)据，首先将各行业增加值增速(sù)调整为以2019年为基(jī)期的复合增速(sù)，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增加(jiā)值增速和PPI增速的分位数水平，通过(guò)对比2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕(bǔ)捉其(qí)边际变化(huà)。

　　今年(nián)3月，制(zhì)造业各行(xíng)业景气度出现(xiàn)普(pǔ)遍回暖(nuǎn)，多数从去年(nián)12月的“量价齐(qí)跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经(jīng)济复苏初(chū)期，供给(gěi)端修复好于需(xū)求端，行业(yè)整体去库进程尚未结束。从行业(yè)景气度边际(jì)改善情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原(yuán)材料加工(gōng)，煤(méi)炭行业景气度呈现高位放缓情况。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出行、地产后周期相关的(de)行业景气度最高，部分行业步入“量价齐(qí)升”阶段。今年3月，与(yǔ)居民外出消费相关的，酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺织服装(zhuāng)、文(wén)教(jiào)娱乐的量(liàng)价分位(wèi)数水平均处在高景气度区间，烟草、家具制造行业也(yě)呈现“量价齐升(shēng)”的特征；食品制造(zào)景气度(dù)有所回(huí)落，农副加工行业表(biǎo)现为“量(liàng)价(jià)齐跌”，食(shí)品制造行业表现为(wèi)“量升价跌”，二者价(jià)格下跌主要与(yǔ)高(gāo)库存(cún)水平有关(guān)，今年2月，库存(cún)同比(bǐ)均处在2016年(nián)以来90％以上分位数水平；而随着防疫需求的降(jiàng)温，医药制造(zào)业景(jǐng)气度有(yǒu)所回落，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中游(yóu)装备制造业行(xíng)业景气度居中，均表现为“量升价跌”。一方面与原材(cái)料成本(běn)下跌有关(guān)，另(lìng)一方面，也与年初外需(xū)表现好(hǎo)于内(nèi)需，部(bù)分行业仍(réng)在去库(kù)进程有关。其中，电气机械、专用设备、运输设(shè)备工(gōng)业增加值(zhí)增(zēng)速改(gǎi)善(shàn)幅度(dù)最大，受(shòu)益于国内产业升级、出口优(yōu)势带(dài)来的韧性驱(qū)动；其次(cì)是汽车(chē)制造、金属(shǔ)制品，改(gǎi)善幅度(dù)最(zuì)弱的是通用设备、电子设备，与房地产新开工强度较弱、消费电子(zi)行业周期性走弱(ruò)有(yǒu)关。

　　上游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工行业景气度改善幅(fú)度(dù)偏弱，由于(yú)行(xíng)业库存水平偏高，多数(shù)行业仍受制(zhì)于(yú)价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其(qí)中，有色金(jīn)属行业生产端改善幅度(dù)最(zuì)大，3月(yuè)增加(jiā)值增速位于2019年以来70％分位(wèi)数水平，但受全球大宗商品下行周(zhōu)期影(yǐng)响(xiǎng)，价(jià)格依旧承压(yā)；随着年初建筑业施工(gōng)回暖，相(xiāng)关的(de)黑色金属、非金属制品景气(qì)度提升，但(dàn)由于库存水平偏高，价格仍(réng)处在下跌区间，拖累整体(tǐ)盈利水平；石化链条行业(yè)生产水平普遍回(huí)暖，但分(fēn)位数水平仍处在(zài)50％以下的(de)景气(qì)度偏低区间，今(jīn)年由于(yú)能源危机(jī)缓解，产品(pǐn)价(jià)格相(xiāng)较(jiào)去年(nián)同期也出现普遍下跌。

　　煤炭开(kāi)采景气度仍(réng)处在(zài)高位，但出现边际放缓，生(shēng)产(chǎn)及价格水平同(tóng)步回(huí)落。这与去年以来行业(yè)产能持(chí)续扩张有关，今年2月，煤炭(tàn)开采产(chǎn)成品(pǐn)库存同(tóng)比处在2016年以(yǐ)来94％分位数水平(píng)。

　　1.3 消费回(huí)暖和(hé)产业升级或是推动下(xià)一(yī)阶(jiē)段经(jīng)济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济(jì)复(fù)苏主(zhǔ)要(yào)受益于(yú)疫后(hòu)复苏红(hóng)利。一方面，消费(fèi)场景恢(huī)复后，出行类消费快速复苏，前(qián)期积压(yā)的购房、服务性需求(qiú)得以释(shì)放；另一(yī)方面，国(guó)内复工复产(chǎn)加快推进(jìn)，保证供给端的(de)快速(sù)恢复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入(rù)3月，经济复苏(sū)节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，指向疫后红利释放效果转弱(ruò)，随着未来海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑现，后(hòu)续驱动国内经济增长的线索，大(dà)概(gài)率来自于消(xiāo)费回暖和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是，随着居民收入(rù)提升和消费意愿改善，未(wèi)来消费回暖的确定(dìng)性(xìng)进一步增强，交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等(děng)服务消费，以及家电、家具、纺服(fú)等(děng)可选消费景(jǐng)气(qì)度均有望提(tí)升。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度居民收入(rù)和消(xiāo)费数据看(kàn)，居民(mín)收入增速(sù)提升，消费(fèi)倾向开始回升，已经(jīng)高于2020-2022年，但(dàn)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)。以2019年为基(jī)期的复合(hé)增速看(kàn)，今年一季(jì)度，全(quán)国居民人均可支配收入增速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消费支(zhī)出增速提升至5.0％，高于(yú)去年(nián)四季度的(de)3.0％。一(yī)季度居民平均(jūn)消费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期(qī)均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有(yǒu)一定差距。未来随着服务业恢(huī)复持续(xù)向好，有(yǒu)望带(dài)动(dòng)相关就(jiù)业(yè)岗位加(jiā)快恢复(fù)，进一(yī)步提(tí)振居民(mín)消(xiāo)费(fèi)意愿。

　　从居民存贷款(kuǎn)数据看(kàn)，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，消费和投资信(xìn)心(xīn)正在筑底。今年(nián)以(yǐ)来，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和(hé)。从(cóng)存款数(shù)据看，3月居民(mín)新增存款同比增(zēng)量降至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿元的(de)同比增量均(jūn)值(zhí)，也低于2022年6617亿元(yuán)的月均同比增量(liàng)。从贷(dài)款数(shù)据看，3月居(jū)民部门新增净融资同比多增4859亿元，其(qí)中，短期信贷同比多(duō)增(zēng)2246亿元(yuán)，中长(zhǎng)期信贷同比多增2613亿元。居民部门新增净融资连续2个月(yuè)维(wéi)持(chí)同比扩张，指向(xiàng)居(jū)民预期可(kě)能正在筑底，“去(qù)杠杆”势(shì)头开始(shǐ)放(fàng)缓。今年第一季度城镇储户问卷(juǎn)调查结果显(xiǎn)示，倾向(xiàng)于“更(gèng)多储蓄”的居民(mín)占58.0％，比上季度(dù)减少(shǎo)3.8个(gè)百分点(diǎn)；倾向于“更多消费(fèi)”和“更多投(tóu)资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降(jiàng)低(dī)、消费(fèi)和投资意(yì)愿提(tí)升。

　　二(èr)是，产(chǎn)业升(shēng)级路径驱(qū)动下，汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增强，以及(jí)相关行(xíng)业设备投资更新，有望推动中游装备制造景气(qì)度(dù)维持高(gāo)位。

　　一方面，今年一季度国内(nèi)出口数据回暖，除与欧美供需缺口短期走(zǒu)阔、国(guó)内复工复产加(jiā)快推进外(wài)，也受益于RCEP政策红利持续释放，以及汽(qì)车和(hé)“新三样”产品出口优势增(zēng)强。今年在海外总需求(qiú)回(huí)落背景下，我(wǒ)国(guó)与RCEP国家贸易(yì)往来加强(qiáng)、以及新(xīn)能源产品优(yōu)势强化(huà)，有望维持装备制(zhì)造领(lǐng)域(yù)出口韧性。

　　另一(yī)方面，企业盈利下滑(huá)和库存高位，对制造业投资(zī)扩产造成一(yī)定(dìng)压力。但随着(zhe)下游消费稳步修复、二季度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业盈利(lì)有望向上修复。目前看(kàn)，电气机(jī)械等(děng)装(zhuāng)备制(zhì)造业去库进(jìn)程(chéng)已进入下(xià)半场(chǎng)，今年1-2月专用设(shè)备、通用设备产成品库存增速(sù)呈现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)。随着需求回暖、盈(yíng)利(lì)修复，企业将从主动(dòng)去(qù)库逐步转向被动去库(kù)、主动补库，设备(bèi)投资需求将随之提升。

　　二、海外观(guān)察

　　2.1金融与流动性(xìng)数据：各国国债收(shōu)益率多数上(shàng)行(xíng)

　　美国10年(nián)期(qī)国债收益(yì)率上行(xíng)。本周(zhōu)（截至4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通(tōng)胀预期较上周下行2BP，实际收益率(lǜ)1.29％，较上周末上(shàng)升(shēng)7BP。法国10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上(shàng)周末(mò)上(shàng)行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期(qī)国债(zhài)收益率(lǜ)较上(shàng)周末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年(nián)期国债收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英(yīng)国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率利(lì)差收(shōu)窄。本周美国(guó)10年期和(hé)2年期国债期限利(lì)差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业(yè亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断)期权调(diào)整(zhěng)利差较上周(zhōu)末持平为0.55％，美国(guó)高收益债期权调整利(lì)差较上周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股市(shì)涨跌分化，大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)普跌

　　全(quán)球股(gǔ)市(shì)涨跌分化(huà)。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法(fǎ)国(guó)CAC40、英国富时100、德国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线下跌，标普500、道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数、纳(nà)斯达克指数分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩(hán)国综合指数、上证指(zhǐ)数、恒(héng)生指数分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其(qí)中，LME铝(lǚ)上(shàng)涨0.71％，其余(yú)大宗商品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步(bù)伐或将(jiāng)继(jì)续

　　4月19日(rì)，美(měi)联储褐皮(pí)书公布，显示(shì)近(jìn)几周(zhōu)美国经济(jì)增长(zhǎng)陷入停滞，通胀和(hé)招聘活动放缓，信(xìn)贷渠道变(biàn)窄(zhǎi)。褐皮书称(chēng)，最近几周(zhōu)美国(guó)总(zǒng)体经济活动(dòng)几(jǐ)乎没有变(biàn)化(huà)，几个辖区指出在(zài)不确定性增加和对流动(dòng)性的担(dān)忧加剧之际，银行收紧了(le)贷(dài)款标准(zhǔn)。近期美国总体物价水平温和(hé)上升，但价(jià)格上涨速度或(huò)有所放缓。

　　美(měi)联储官员(yuán)表示为应对高(gāo)通胀，加(jiā)息步伐或将继(jì)续。4月21日，美联储哈克称，需要进(jìn)一步收紧政策来应对高通胀，加息(xī)结束后美联(lián)储将(jiāng)需要在(zài)一段时(shí)间(jiān)内维(wéi)持利(lì)率(lǜ)稳定。同(tóng)日美联储梅斯(sī)特表示，预(yù)计今(jīn)年(nián)货币政策将需要进一步进入(rù)限制性区域，终端利率或将高于5％，具(jù)体取决于经(jīng)济和金融(róng)形势的发展。

　　欧(ōu)洲央行货币政策会议纪要公布，绝大(dà)多数委(wěi)员(yuán)同(tóng)意将利率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央(yāng)行会(huì)议纪要显示，货币政策在降低通胀(zhàng)方面(miàn)仍有一段路要走(zǒu)，一些委员(yuán)认为整体(tǐ)而(ér)言通胀风(fēng)险倾向于上行。金融市场紧张局(jú)势(shì)被视为经济(jì)和通胀前(qián)景(jǐng)重大不确定性的(de)来源。然而除(chú)非形势(shì)显(xiǎn)著恶化(huà)，否则金融市场的紧张局势不(bù)太可(kě)能从(cóng)根本上改(gǎi)变欧洲央行管理委员(yuán)会对通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)的(de)评估。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落(luò)地；美(měi)财长耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日(rì)，欧洲理事会和欧洲议会通(tōng)过了一项临(lín)时政(zhèng)治(zhì)协议，就(jiù)涉(shè)及(jí)430亿欧(ōu)元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成一(yī)致。法(fǎ)案目(mù)标是到2030年，欧盟(méng)拟(nǐ)动(dòng)用430亿欧(ōu)元资金提振半导(dǎo)体(tǐ)行业，以将欧盟(méng)占全球半(bàn)导体制造市场的份额从10％提升至至少20％；大幅提(tí)升芯片制造工艺(yì)，建立欧盟的(de)半(bàn)导体供应链，并与美国和亚(yà)洲(zhōu)同行竞(jìng)争(zhēng)。

　　4月20日，美国(guó)众议(yì)院议长麦卡锡(xī)表(biǎo)示，正(zhèng)在推出(chū)一份债务(wù)上限相(xiāng)关(guān)立法措(cuò)施。白宫(gōng)需(xū)要(yào)开始就债(zhài)务(wù)上限(xiàn)进行谈(tán)判(pàn)；众议院共和党希望(wàng)提(tí)高债(zhài)务上限并(bìng)削减支出；正在推出(chū)一份债务(wù)上限(xiàn)相关立法措(cuò)施；债(zhài)务(wù)法案将设法收回未(wèi)使用的防疫资金用(yòng)于(yú)日(rì)常(cháng)开支(zhī)；法案将(jiāng)减少对国税局的拨(bō)款，并结(jié)束绿色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中美关系发表讲(jiǎng)话，表明(míng)美国无意与(yǔ)中(zhōng)国(guó)脱钩(gōu)，但未来仍将强调“国家安全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努(nǔ)力都将(jiāng)是(shì)“灾难性的”，美国(guó)寻求(qiú)与中(zhōng)国建(jiàn)立“建设性和公(gōng)平的经济关系”。但“当(dāng)美国利(lì)益受(shòu)到威胁时”，美(měi)国将(jiāng)坚定(dìng)地捍(hàn)卫国家安全，即使以牺(xī)牲中美关系为(wèi)代价。在国际关系中，耶(yé)伦表示美中两(liǎng)国有必要“坦(tǎn)诚讨论棘手问题(tí)”，比如帮助面临债务问题(tí)的新兴市场和发展中(zhōng)国家等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游：原(yuán)油、铜(tóng)价环比上涨(zhǎng)

　　原(yuán)油价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)，环比由(yóu)负(fù)转正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负(fù)转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-4.54％转正为本(běn)月的10.06％，最新月度(dù)均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原(yuán)油(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环比由(yóu)负转正，由上月的-1.33％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的0.86％，库存同(tóng)比下(xià)降51.71％，降幅相对上月(yuè)扩大44.13个百(bǎi)分点(diǎn)。铝价环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％，环比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存(cún)同(tóng)比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥(ní)价(jià)格指(zhǐ)数环比上升(shēng)，螺(luó)纹(wén)钢价(jià)格环比下(xià)跌，库(kù)存(cún)同比下降

　　水泥价格指数环(huán)比(bǐ)上升。4月以来，全(quán)国水泥(ní)价(jià)格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华(huá)北、东(dōng)北、华东、中(zhōng)南(nán)、西北以及西南(nán)各(gè)区价格指数环比分(fēn)别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库存(cún)同比下降，钢坯(pī)库存(cún)同(tóng)比上涨。2023年4月(yuè)以来(lái)，螺纹钢价格环(huán)比由正转负，环(huán)比(bǐ)由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下(xià)降(jiàng)15.42％，跌幅(fú)相对上月缩窄3.26个百分点(diǎn)。钢坯库存同比(bǐ)上涨64.88％，增幅(fú)缩(suō)小157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品房(fáng)成交面积增幅缩窄(zhǎi)，猪价菜(cài)价下跌，水(shuǐ)果价格上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品(pǐn)房成交面积上(shàng)涨(zhǎng)64.71％，增(zēng)幅缩(suō)窄12.17个百分点。其中，一线(xiàn)、二线、三线城(chéng)市商(shāng)品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动(dòng)幅(fú)度分别为(wèi)36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以来，百(bǎi)城土地供应面(miàn)积同比增(zēng)速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同(tóng)比增速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土(tǔ)地成(chéng)交溢价率为(wèi)5.50％，较上月(yuè)上涨(zhǎng)1.99个百分(fēn)点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜价(jià)格下跌，水果(guǒ)价格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比(bǐ)下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤(jīn)，跌幅(fú)相对(duì)上月扩(kuò)大2.6个百分点。蔬菜价(jià)格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分点。水(shuǐ)果价格环比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百(bǎi)分点。

　　乘用车(chē)日(rì)均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月(yuè)以来，乘用车日(rì)均零售销量同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百分点(diǎn)。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅(fú)扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流(liú)动性：货币(bì)市场利(lì)率趋势分化，国债利率普(pǔ)遍下(xià)行

　　货币市(shì)场利率趋势分化(huà)，国债利(lì)率(lǜ)普(pǔ)遍下行(xíng)。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率较上(shàng)月末下行8bp至2.19％。十年(nián)期国债利(lì)率较(jiào)上月末(mò)下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企(qǐ)业债利率较上月末(mò)下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政策：发改委(wěi)强调提振(zhèn)消费持续回升的动力；国(guó)资委强(qiáng)调着力发展战略性新兴产(chǎn)业(yè)

　　4月19日，国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)举行4月份新闻发(fā)布会，强(qiáng)调要(yào)提(tí)振消(xiāo)费持(chí)续(xù)回升的动力。接(jiē)下来将重点做(zuò)好四方面工作：一(yī)是，研(yán)究起(qǐ)草关于恢复(fù)和扩大(dà)消费的政策文件，围(wéi)绕(rào)大宗消(xiāo)费、服务(wù)消费(fèi)、农村消费等重点领域；二是(shì)，下大力气稳定汽车消费，大力(lì)推动新(xīn)能源汽(qì)车(chē)下乡；三是(shì)，会同(tóng)有关方面(miàn)优化就(jiù)业、收入分配和消费全链条(tiáo)良性循环促进(jìn)机制；四是，研究制(zhì)定关于营造(zào)放心消(xiāo)费环境的政策文件。

　　4月19日，国资(zī)委党委召开扩大会议，强(qiáng)调(diào)推动国资央企(qǐ)着力发(fā)展实(shí)体(tǐ)经济特别是战略性新兴产业。会议认为，要更好推(tuī)动(dòng)国(guó)资央企(qǐ)在中国式现代化(huà)新征(zhēng)程(chéng)中走(zǒu)在(zài)前列(liè)，着(zhe)力提升(shēng)科技自(zì)立自强水平，提升自(zì)主创(chuàng)新能力；着力发展(zhǎn)实(shí)体经济特(tè)别是战略性(xìng)新兴(xīng)产业(yè)，加快推进现代化产业(yè)体(tǐ)系建设(shè)；抓好新一(yī)轮国企改(gǎi)革深化提升(shēng)行动组(zǔ)织实施(shī)，高水平参与(yǔ)共建“一带一(yī)路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍一季度工业和信息(xī)化发展状况，表示下一步将制(zhì)定实(shí)施重点(diǎn)行业稳增长的工(gōng)作方案。一是营(yíng)造良(liáng)好产(chǎn)业(yè)发展环境，落实落(luò)细稳增(zēng)长政策举措，抓实抓细部省协作、部门协同；二是(shì)推动出口保稳(wěn)提(tí)质，加大对制(zhì)造(zào)业(yè)外贸企业的支持力度，配合有关部门落实好稳外贸(mào)政策举(jǔ)措(cuò)；三(sān)是促进内需加快恢复，以(yǐ)高质量(liàng)供给(gěi)促进(jìn)消费(fèi)；四(sì)是(shì)持续增强发展动能(néng)，加快战(zhàn)略性新兴产业的创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　四、财经日(rì)历(lì)

　　五、风(fēng)险提(tí)示

　　国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)力度不及预期；海外需求超预期(qī)回落。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断