近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗>

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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