四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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