私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；<云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗/p>

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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